La industria energética dio el primer paso de relevancia en el mercado de capitales de 2026. Pan American Energy (PAE) finalizó la semana última con la colocación de Obligaciones Negociables (ON) que permitió a la compañía captar un total de US$ 375 millones. Esta emisión no solo se destacó por su volumen, sino también por las condiciones de plazo y tasa, ya que cerró a una tasa fija del 7,75% anual con un vencimiento a 11 años.
El movimiento de PAE no es un hecho aislado, sino que se apoya en la tendencia marcada con fuerza en el último trimestre de 2025, que resultó excepcional para las finanzas corporativas del sector energético. Durante el año anterior, el mercado de capitales local se consolidó como el principal motor para el desarrollo de la industria de Oil & Gas y del sector eléctrico.
En el transcurso de los doce meses previos, las empresas energéticas concretaron un total de 80 emisiones de Obligaciones Negociables, protagonizadas por 28 compañías diferentes. Si bien esta cifra representó un descenso frente a las 100 emisiones registradas en 2024, el volumen de capital captado mostró un salto significativo. De acuerdo con un informe difundido por RICSA Sociedad de Bolsa, el monto total colocado ascendió a US$ 10.571 millones, lo que implicó un crecimiento interanual del 15,11% en términos de valor.
Esta dinámica refleja una transformación en la arquitectura financiera del sector, con una transición hacia la concentración de deuda en emisiones de mayor envergadura. Mientras que en años anteriores las colocaciones eran más frecuentes pero de menor tamaño, 2025 se caracterizó por operaciones de gran escala, que permitieron fortalecer de manera estructural los balances de las principales operadoras de la Argentina.
La actividad financiera durante 2025 no fue homogénea, sino que mostró una aceleración marcada hacia el cierre del año. El último trimestre concentró 23 de las 80 emisiones, con octubre y noviembre como los meses de mayor protagonismo. Esta aceleración de fin de año dejó el terreno preparado para que compañías como PAE inauguren 2026 con colocaciones bajo legislación extranjera.
Hard dólar y extensión de plazos
El análisis de las colocaciones del año pasado revela una preferencia casi absoluta por la moneda dura. Las emisiones en dólares estadounidenses (hard dollar) representaron el 94,20% del total emitido en 2025, un incremento de 13 puntos porcentuales frente al 81,03% de 2024.
Por el contrario, los instrumentos dólar linked perdieron participación hasta totalizar apenas US$ 515 millones. Las emisiones en pesos argentinos, en tanto, mantuvieron una presencia marginal de US$ 98 millones, destinadas mayormente a capital de trabajo de corto plazo, con tasas promedio del 36,9%.
Uno de los indicadores más alentadores para la sostenibilidad financiera del sector fue la extensión de la duración de la deuda. La duration promedio de las ON pasó de 68 meses en 2024 a 74 meses en 2025, reflejando una recuperación de la confianza de los inversores en los flujos de caja de largo plazo de las compañías energéticas.
En materia de costos, la tasa interna de retorno (TIR) promedio ponderada en moneda dura se ubicó en 8,06% durante el ejercicio anterior. Según el perfil crediticio de cada firma, el mercado validó rendimientos que oscilaron entre un piso del 3,5% y un techo del 11,9%.
El epicentro de las fusiones y adquisiciones
Más allá del financiamiento vía deuda, el sector energético fue el protagonista excluyente del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) en 2025. En un año con 105 transacciones por un valor total de al menos US$ 7.165 millones, la energía y los recursos naturales explicaron casi el 23% de los acuerdos y cerca del 60% del valor total operado en la Argentina.
De acuerdo con el último informe de M&A de la consultora PwC, este nivel de actividad representa el tercer mayor registro de la última década en términos de monto. En volumen, se superó por primera vez desde 2019 el umbral de los 100 deals anuales, consolidando una tendencia pro-mercado que ya se advertía desde 2024.
Un dato clave para la composición del capital es que, por primera vez desde 2020, los compradores locales fueron mayoría, representando el 57% de las transacciones. Este protagonismo de los actores nacionales evidencia una apuesta estratégica por activos energéticos en el país.
Asimismo, el tamaño de las operaciones continuó en ascenso. En 2025 se registraron 6 transacciones superiores a US$ 500 millones, el nivel más alto en 15 años. En total, hubo 13 deals por encima de los US$ 100 millones, marcando el retorno de los acuerdos estratégicos de gran escala a la Argentina.
Dentro de este ecosistema, el subsector de Oil & Gas lideró con 11 operaciones, principalmente vinculadas al upstream en Vaca Muerta, aunque también se observaron movimientos en midstream, downstream y servicios petroleros. La minería, impulsada por los proyectos de litio, sumó 6 transacciones, mientras que el sector eléctrico registró otros 6 acuerdos, destacándose las definiciones sobre las hidroeléctricas del Comahue y los proyectos de generación renovable.